2014 07 24 - DEFA14

早上好，女士们先生们．我叫Michelle，我是今天会议的主持人。欢迎大家参加悬崖自然资源公司2014年第二季度电话会议。所有线路都调成静音，以防止任何背景噪音。发言人发言后，将有问答环节。

谢谢你,米歇尔。欢迎大家参加今天的晨会。在我结束电话会议之前，请允许我提醒大家，今天电话会议上的某些评论将包括预测性陈述，这些陈述旨在根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港保护作出前瞻性陈述。尽管公司认为其前瞻性陈述是基于合理的假设，但此类陈述受到可能导致实际结果存在重大差异的风险和不确定性的影响。表格10的报告中列出了可能导致结果有重大差异的重要因素 - K和10-Q ，新闻发布，向乐鱼体育证券交易委员会提交，可在我们的网站上查阅。

我们还将讨论不包括特殊项目的结果，这是非公认会计准则财务指标。和解，就规例D而言，可以在我们的收益报告中找到，该报告发布在我们的网站 cliffsnaturalresources.com ．

今天和我一起的是总裁兼首席执行官，加里·霍尔沃森;执行副总裁兼首席财务官，特里Paradie;凯利·汤普金斯（Kelly Tompkins）担任对外事务执行副总裁和全球商业总裁。

谢谢你，杰西，谢谢大家今天早上的到来。第二季度的业绩是稳定的。资本支出同比下降超过2亿美元，每个部门的成本都降低了，流动性增加了20%，尽管我们经历了巨大的价格压力和第一季度前所未有的寒冷天气的残余影响，这影响了销售。

上周，三家代理咨询公司就股东应如何在年会上投票提出了建议。值得强调的是，这三家公司在一个关键问题上是明确而一致的——卡萨布兰卡提名者不应构成乐鱼体育官网斯董事会的多数。作为对代理咨询公司建议的回应，我们将董事名单减少到7人，为我们的股东提供一种与ISS和Glass Lewis的建议一致的投票方式，即为卡萨布兰卡提供少数股东代表。我们非常高兴Glass Lewis修改了分析，现在建议股东投票支持cliff的所有提名者。

我们今天上午发布了一份新闻稿，详细介绍了这一建议，但值得注意的是，格拉斯·刘易斯重申了我们对卡萨布兰卡可以使用累积投票的担忧，这使得股东能够将他们的选票集中在一个或多个被提名者身上，对其有利的是选出董事会的多数成员。正如我们之前提出的，如果大多数股东投票支持金卡，我们相信，几乎可以肯定的是，卡萨布兰卡提名的六名候选人将当选，而不是四名，构成Cliffs董事会多数席位。这不是三家代理咨询公司建议的预期结果。通过投票表决我们的新白卡，卡萨布兰卡将在董事会中获得重要的代表权，有四个席位，但不会获得董事会的多数席位。

更换董事会多数成员将对公司产生一系列重大影响，我们认为这并不符合股东的最佳利益。鉴于卡萨布兰卡在你们董事会中占多数席位，我们相信他们会任命洛伦索·冈萨尔维斯为首席执行官

在铁矿石价格为120美元的环境下，经营Cliffs的业务要容易得多。真正的管理团队在我们目前面临的低于100美元的定价环境中受到了考验。现在不是清算资产的时候。现在是降低资产成本和资本状况以保持其长期价值的时候了。自加入Cliffs以来，我们的管理团队和董事会已经采取了9个月的果断行动来实现这一目标。在接下来的几天里，股东们将对Cliffs的未来做出关键的选择，我敦促所有股东仔细考虑他们的投票。

首先，我们与银行合作伙伴一起修订17.5亿元的循环信贷额度，并获得一致支持。这一修正将使我们能够通过提高财务灵活性，继续做出审慎的决定，细节特里稍后会在电话中讨论。

我们还宣布将全年资本支出预期再削减1亿美元，与2013年相比，我们的总预期支出减少了约65% - 一年的结果。这一减少影响了我们所有的报告部门，布鲁姆湖和北美的煤炭占减少量的75%。我们将继续寻找机会，在不影响安全、环境或生产的情况下进一步减少我们的上限支出。

在本季度，我们还报告了同比下降的SG&A和勘探费用，并降低了所有报告部门的每吨现金成本率，同时降低了APIO和Bloom Lake的每吨现金成本预期。

你知道，根据我30年来经营高固定成本和资本密集型矿业资产的经验通过之前的商品周期，我们本季度采取的所有行动，并将继续采取必要措施，将使我们能够在这个低得多的价格环境中生存。

寻找我们产品的终端市场，在中国，对钢铁的需求 -制造原材料保持强劲，由于粗钢产量同比增长约3%。正如预期的那样，即将到来的铁矿石和冶金煤海运供应都超过了当前的需求，导致铁矿石价格同比下降19%，冶金煤价格同比下降30%。

特别，在铁矿石方面，一个似乎正在持续的进展是，低于62%的铁矿石产品的折扣有所增加。我们认为，这是某些皮尔巴拉铁矿石生产商向市场倾销大量低品位铁矿石的结果。尽管如此，我们对中国第二季度GDP年化增长率为7.5%感到鼓舞，这表明对我们产品的需求应该保持稳定，因为中国的政策似乎有望至少在今年剩余时间内支持这一增长率。

在乐鱼体育，我们预计在今年余下的时间里，对我们的铁矿石球团的需求将继续非常强劲，随着钢铁生产商从严酷的冬季中复苏，就业市场、建筑活动和汽车生产的整体改善也将对其提供支撑。

现在，至于本季度我们业务部门的表现，在乐鱼体育铁矿石方面，严酷冬季的残余影响导致第二季度销量下降24%至430万吨。货运量下降的主要原因是由于五大湖结冰导致2014年航运季推迟开始。船只被要求在5月的第二周获得海岸警卫队的护送，这比往年晚了大约半个季度。尽管运输季节开始较晚，但我很高兴地向大家报告，我们在6月份装运了近300万吨，到目前为止，7月份的装运非常强劲，这是正常航运条件已经恢复的明显迹象。在今年剩下的时间里，即使保持接近6月份的发货量，也会增加我们的信心，我们可以达到修订后的2200万吨销售指导，并在年底前将客户库存恢复到足够的水平。

我们客户钢厂的颗粒库存仍然紧张，但与第一季度的极低水平相比有所改善。在DRI方面，正如我们之前所讨论的，我们仍然相信这个市场将在未来三到五年内在中西部发展，我们将成为dr级颗粒的首选供应商。虽然我们不能对任何具体公司发表评论，但我们对许多各方对中西部DRI设施进行可行性研究感到鼓舞。我们将继续探索合适的市场参与水平从北岸工厂供应dr级颗粒到股权合资企业，如果它符合我们的投资标准。

至于加拿大东部铁矿石，第二季度的销量同比增长3%，达到200万吨，仅反映了布鲁姆湖精矿的销量。Bloom Lake 2014年第二季度的销量同比增长了33%，创下了历史新高

按吨计算。此外，2014年上半年，Bloom Lake的销量较2013年增长了11%。第二季度销量的增长是由于生产率的提高和船舶发货的时间安排，这部分被闲置的沃布什矿的销售减少所抵消，该公司去年第二季度的出货量为50万吨。

在过去的几个月里，我们一直在评估布鲁姆湖的几种战略选择，从可能的股权合伙人到可能出售整个资产。到目前为止，我们已经与多方进行了交谈，并将继续这一过程，以找到最佳解决方案，为所有股东的利益最大化资产价值。毫不奇怪，目前的定价环境充满挑战，但从产品规格和扩张机会来看，资产的质量是有吸引力的。

与此同时，我们坚持不懈地专注于优化第一阶段，这在我们改进的业绩季度中得到了证明 - 在 - 季。更新了布卢湖矿体岩土数据假设，编制了新的块体模型。由于这种新模式，与较高剥离要求有关的储量从长期矿山计划中删除。虽然这稍微减少了布鲁姆湖的储备基地，因此，矿山寿命，它有一个非常有利的影响，条带率，从而，成本。结果就是生活 - 矿山条带比0.86 ，而之前的比率为1.30。根据这些新数据，该团队还将修订第二期的可行性研究，以更好地了解项目的新投资概况。

这种改进的坑设计的效率延续到加工厂，也。这包括改进料浆分布、提高筛分效率和安装螺旋复浆机以增强水流，举几个例子。鉴于Bloom Lake的所有这些改善，我们预计今年下半年现金成本将降至每吨80美元以下。这反映在我们对Bloom Lake的全年每吨成本预期从之前的85美元至90美元降低至80美元至85美元。我对我们团队在这方面所做的工作感到非常满意，我很高兴能告诉你，并在未来几个季度向你报告这项工作的执行情况。

除了我们较低的现金成本，稳定的产品供应使我们能够修改我们的全部 - 预计全年销量和产量将在此前600万至700万吨区间的高端。其中约75万吨来自沃布什，布卢姆湖

至于亚太地区，第二季度铁矿石销量下降3%至290万吨，而去年同期为300万吨。这是由船舶装运的时间决定的。在成本方面，该操作将继续表现出色。第二季度的每吨现金成本结果标志着该业务连续第五个季度成本下降。我们从有利的汇率变动中得到了一些帮助，但主要贡献者，到目前为止，我们实施的采矿效率持续降低了运营成本。特别，我们在本季度减少了1100万美元的采矿活动成本。我们还将全年的预期销售量调整到之前范围的高端。虽然我们相信今年1100万吨是可以实现的，但我们注意到埃斯佩兰斯港的工会谈判正在进行中。我们所做的，然而，要有适当的策略，以便在停工的情况下继续生产产品。

现在，至于煤炭，我们第二季度的销售量下降了2%，为200万吨，去年为210万吨。这是由于对某些客户的销售减少，原因是冶金煤需求减少，部分被低容量冶金煤出口增加和热电销售增加所抵消。由于煤炭市场环境仍然充满挑战，我们将继续审查我们的内部运营 - 与 - 闲置现金流分析，每个矿山现场，我们认为，空转顶峰矿山越来越有可能，考虑到目前的市场状况。因此，在本季度，我们向员工发出警告通知，宣布可能有闲置的情况。我们将继续监测定价环境，在我们与客户讨论2015年的提名之前，必须看到建设性的定价出现。基于此，我们将北美煤炭销售和产量预期下调至之前预期的700万至800万吨区间的低端。如果Pinnacle停产，我们预计2014年北美煤炭每吨现金成本不会增加。

最后，我为我们的团队在本季度价格疲软的情况下所取得的成就感到自豪。我们已经获得了巨大的牵引力来控制我们所能控制的东西。我们的资本预算大幅减少，成本下降，流动性上升，布鲁姆湖的运营也在持续进步。我们知道如何经营和从我们的资产中提取价值，我们已经做了167年了。

谢谢你，加里。我想先回顾一下我们修订后的循环债务协议的一些新特点，该计划将持续到2017年10月。鉴于本季度价格下降，我们采取了积极措施来管理我们的债务状况，以提高我们的流动性。6月30日，我们宣布修改17.5亿美元的循环信贷额度，在贷方集团的一致支持下。先前杠杆契约中债务与EBITDA的比率低于3.5倍，被债务与资本的比率低于45%所取代。另外，修订将当前EBITDA与利息覆盖契约的最低要求比率提高到3.5倍，我们目前远高于这一水平。其他变化包括建立与股息增加、股票回购、投资和收购相关的净杠杆发生率，以及对公司发行优先债务的能力进行更严格的限制。

我们有能力在不降低贷款能力，提高利率的情况下成功执行这项修正案，或者缩短期限，加强我们与银行合作伙伴的关系，增强他们对我们当前管理团队的信心。我们也相信，这是他们对我们长期战略基本面的认可。该协议的主要好处是，它使我们能够在铁矿石和冶金煤价格波动的环境中更具弹性。

尽管价格同比下降，但本季度结束时，我们的总流动性超过18亿美元，增长了20% ，与上年第二季度相比。这是由于我们的现金余额增加了3.6亿美元，而在现有信贷安排下提取的金额减少了3.7亿美元。除了修订外，我们在削减资本、间接费用和运营成本方面的持续成功，对保持强劲的流动性状况也很重要。

现在来看损益表，本季度的综合收入为11亿美元，比去年同期减少了3.88亿美元。较低的市场价格使我们第二季度的收入减少了1.87亿美元，其余原因是销量下降，最明显的原因是乐鱼体育发货季节推迟开始。销售成本同比下降17%，至10亿美元，这主要是由于沃布什的成本减少了9,500万美元，而与销量放缓有关的6,400万美元。

本季度的综合销售利润率下降至9200万美元，其中包括1800万美元的较低成本或市场调整，其中1500万美元与北美煤炭有关，其余与沃布什库存有关。

我们第二季度的SG&A和勘探费用为560亿美元。不包括遣散费和代理权竞争相关费用，2014年第二季度的SG&A和勘探费用减少了1500万美元，与去年同期相比下降了24%。我们第二季度的杂项净费用增加到4000万美元，其中包括2500万美元与沃布什相关的成本，1400万美元与最低收益相关 - 由于我们的Bloom Lake扩建延迟，支付了QS&L铁路线的数量承诺，以及1100万美元与不利的外汇兑换重新测量有关。除去本季度发生的一些特殊项目，我们核心业务的EBITDA约为1.95亿美元。

2014年第二季度的业绩包括6900万美元的所得税收益，而去年第二季度的支出为900万美元。增加的主要原因是本季度的营业亏损与去年第二季度的营业收入相比有所增加。当你的中期年度亏损大于你预期的全年业绩时，税收收益的大小是由如何记录税收的会计决定的。这主要是由于我们业务的正常季节性以及今年上半年天气对乐鱼体育出货量的影响。我们仍然预计全年的现金税率约为24%。

至于我们的业务部门表现，我们四个业务部门的每吨收入同比均有所下降，主要原因是铁矿石市场价格下降90%，冶金煤市场价格下降。正如预期的那样，按百分比计算，USIO每吨收入下降3%至106美元，是最小的，与海运暴露的铁矿石部分相比。这在很大程度上是由长期供应协议推动的，该协议有助于缓解海运铁矿石价格的波动。除了较低的海运价格，我们从某些客户合同中实现了较低的价格，这部分被有利的客户组合所抵消．

在ECIO，虽然每吨收入下降21%至87美元，但Bloom Lake的每吨收入仅同比下降15%。ECIO前一年的每吨收入包括与Wabush产品相关的颗粒溢价。在Bloom Lake，较低市场定价的影响部分被日本客户约8美元的滞后定价的有利影响所抵消〇〇每吨。

在APIO，收入下降26%至每吨80美元。除了较低的海运市场定价外，更多的合同在卸货点与装货点定价，以及外汇对冲损失和更高的运费，也对每吨收入产生了不利影响。也， APIO在本季度实现了每吨8.00美元的整体溢价，约占其交易量的50%。

在USIO，我们保持了每吨100美元至105美元的预期全年收入范围。在今年剩余时间里，普氏海运铁矿石价格每变化10美元，对收入的敏感性约为每吨1.00美元，对我们预期的USIO收入实现产生影响。

我们将ECIO和APIO的每吨预期收入都降低了10美元，从85美元到90美元。这一下降主要是由于年份较低所致 - 来 - 日期平均铁矿石价格和较低的铁矿石价格假设用于今年剩余时间。也， ECIO的每吨收入展望不包括Wabush销量的预期增长，该产品目前以较低的价格和较高的折扣销售。APIO的预期反映了新市场约6美元的折扣〇〇 Gary之前提到的每吨。北美的煤炭，我们将全年每吨预期收入降低了5美元 15 到每吨75到80美元，反映出冶金煤的市场价格较低。目前，我们约76%的销售量在该矿的价格约为每短吨80美元。

我们部门的现金成本结果，加里之前提到过，在整个行业中都较低。在USIO，第二季度现金成本为每吨67美元，与去年同期相比下降了1%。这是由于Empire和North Shore矿山没有闲置成本所推动的，这两个矿山在2013年第二季度部分闲置。这被增加的能源费率和更高的维护成本略微抵消。对于全年，我们维持我们的现金成本预期，在USIO每吨65至70美元。

类似的季度。的每 - 吨的减少主要是由于有利的外汇汇率差异和对外服务开支的减少。这部分被费用约8美元的影响所抵消〇〇每吨与2014年第二季度西坑矿山开发有关，与前几期类似成本的资本化相比。

在APIO，第二季度现金成本为每吨53美元，较上年同期下降16%。减少的主要原因是整个行动有所改善，包括矿井重新设计，对移动维护策略、采矿效率和物流成本进行全面改革，以及2美元的有利汇率差异〇〇每吨。

在我们的北美煤炭部门，现金成本为每吨83美元，比去年第一季度下降6% ，其中包括每吨7美元的低成本或市场库存调整。除去这些成本，每吨现金成本下降了14%，至76美元，这是由于对提高运营效率的持续关注。我们预计全年每吨现金成本为85至90美元。

在合并的基础上，我们成功地将第二季度的资本支出减少了2.1亿美元，即77%，降至6100万美元。减少的主要原因是Bloom Lake的支出减少，该团队仍然非常专注于从运营的第一阶段提取价值。全年，我们维持最近调低的2.75亿至3.25亿美元的资本支出预期。我们还维持了全年SG&A和勘探费用约2亿美元的预期，不包括遣散费和代理权竞争相关费用。

在关闭，作为首席财务官，我一直对该团队每年节省成本的能力印象深刻。每季度，看来我们正在寻找更多的方法来降低我们的总体成本。展望未来，我向你保证，这些成本 - 切割和资产 - 优化工作将继续，我们将成功地引导业务通过波动性和不确定性。

伟大的，谢谢。早上好，加里。我有一个问题是关于你之前对条带比率的评论以及你是如何修改我的生命周期计划的。所以，相对于0.86的平均水平，你们现在的成绩如何，下半年你们的目标是什么？这是促使现金成本降至每吨80美元以下的一个因素吗？

是的，它实际上是最大的驱动因素之一，布莱恩。今年年初，我们刚刚超过2美元，到第二季度末，我们下降到1.6。大部分的降价实际上是在今年下半年，我们在长条上的位置大约是0.9。这对年价值影响很大。你现在看到的是，按年计算，大约2500万吨差速器。

好的，第二个问题，也是关于布鲁姆的，你能把现金成本降低到25美元左右吗，低于IODEX指数然后，你们还要有持续的上限支出。就铁矿石价格而言，你们有没有想到布鲁姆湖可以在自由现金基础上实现收支平衡的水平？这样你就会继续推进矿井的建设了吗？

是的，我的意思是，这里面有很多因素，比如铁含量的溢价，还有你说的运费和汇率，因此，对普氏而言，这不仅仅是铁矿石价格本身的问题，我们的重点是将这些成本降至70年代，我们开始看到，随着加工厂的一系列改进和一致性，这一点得到了体现，还有一些

更大的项目，随着坑的重新设计，我们减少了道路的数量，并在重新设计中使墙的角度变陡。所以，我再次认为，简而言之，我们只是在降低这些成本，将资本水平保持在最低水平，并推动它向前发展。

我认为，重要的是，我们在指引的低端重申了一点，但根据我们6月份和7月份迄今为止的销量情况，我们非常有信心能够达到我们设定的销量预期。我们还有50多万吨的出口量我们还会保留这个选择权，如果我们能让一些国内客户这样做，我们当然愿意这样做。

正如杰西卡所指出的，蒂姆娜，在煤炭产量上，这实际上是由于——我们的产量是700万到800万，由于Pinnacle的闲置，我们现在要降到这个范围的低端了。

好吧，我只是想澄清一下。然后，我唯一的问题是关于乐鱼体育铁矿石部门，这是贵公司的重要组成部分。从潜在的4个客户到3个客户，已经有了一些进展， AK和Severstal寻求整合，以及最近来自阿尔戈马的申请也有些疲软，所以我想知道你是否可以评论一下你的客户群。

当然,亭纳。这是凯莉。我先拿第二个。阿尔戈马公司的文件，实际上，我们认为这是一个渐进的积极因素。我们一整年都在和阿尔戈马密切合作，考虑到他们的财务状况，但他们提交的文件，这是为了巩固他们新的资本结构，这很重要，不会改变我们的供应合同，所以我们真的认为，结果将是一个更健康的阿尔戈马后财务重组。所以，再一次，这是净正的。

至于AK钢铁公司与谢韦尔钢铁公司的合作，我们很高兴与AK钢铁公司合作——谢韦尔钢铁公司和AK钢铁公司都是我们的重要客户——我们期待与AK钢铁公司进行对话。事实就是合同，尽管我们不谈细节，在很多方面都很相似。它们是长期合同，他们类似地制定价格基础，和合同，真的，我们的结构是，它们和鼓风炉一起运行。所以，你知道，我们期待在适当的时候与AK坐下来，我期待着提出一种互惠互利的商业关系。

你在布卢姆和重新制定矿山计划以及提高条带比方面取得了一些进展，你给了一些颜色围绕减少矿山的生活。你能量化一下吗，我的寿命减少了多少？当你从长远考虑的时候

从成本的角度来看，你知道，铁矿石价格一直在下降，所以我们的目标更接近低端，我们应该如何思考这个问题，当你考虑长期成本的时候呢？

确定。你知道，对储备基础的净影响大约是20% ，整体。我们在结构上花了30多年，所以你可以把它分解。我认为更重要的是，这是相当重要的——当你谈到在那段时间里每年减少大约2000万吨，你知道，大约是3美元〇〇每吨，这是相当重要的，并将其与我们正在进行的其他优化结合起来。我们确实希望将这一数字推向低端市场，即70至80美元的市场。那么，我们做完了吗？否。我们还将看到许多其他的更改和优化。从长远来看，真正释放这一价值的是合作过程，以及我们如何承担额外的容量，知道我们有很高的固定间接成本。所以，当我们进入这一领域并释放其价值时，它将继续压低价格。这就是我的看法。

好了。再看看澳大利亚，你们也降低了那里的成本预期。你能把桶装满吗？她会怎么看这5美元〇〇或者是改变？其中有多少是版税有多少是维护费用之类的？

嗯，这是一个组合。其中大部分与优化有关，自从我们把年产量提高到1100万吨以来，这种情况一直在持续，所以很多变化都集中在露天矿的设计变化上，真正变陡的壁角，减少我们移动的材料量，库存管理帮助我们获得了更稳定的产品，并确保我们运输的是正确的材料。也，我们的发展，你知道，很简单的事情，就像最初的设计工作是两车道的运输道路一样，我们已经变成了有通行车道的单车道运输道路，当你以不同的方式思考时，这些事情就会开始累积起来，另一个是，我们把这里设为一个区域，

哦,肯定。是的，这是为了我的生活，我们正在做这些改变。我们正在重新设计坑优化。我们还将进入乐鱼体育业务，并研究一些相同的功能，也。这是一种常见的情况，我们如何进行矿井设计排序，并根据当前的成本信息更新这些设计，或者价格信息可以让我们继续优化这些坑。

我只是想问问你在乐鱼体育的工作能力。你和阿尔戈马州谢韦尔的AK钢铁公司有长期合同，还有一份合同，我想，已经延期了几年，然后一个上来了。我只是想知道，如果所有这些合同都保持不变，我们在未来几年的产能是多少？如果需求增加，你们有能力提高在乐鱼体育的产量吗？

从2013年到2014年，我们增加了运力，扩大了北岸的航线，另一个是帝国娱乐重新上线，这取决于我们如何看待《嘻哈帝国》——目前的计划是在2017年播出，但与此同时，我们可以与合作伙伴一起利用不同的机会，但更多的细节，也许凯利可以分享一下。

是。所以，我的意思是，我认为另一种看待它的方式是，真的，我们的结果是什么，你知道，混合前进和我们放置吨的地方，也就是说，我们仍然非常乐观地看待DR颗粒的机会，哪一个，在适当时候，会提供一种选择，而不是把吨放在出口市场上，这将是关键的考虑到定价，这是一个更好的经济等式。所以，我认为，鉴于我们有充足的产能，我们真的非常关注在哪里我们能最好地优化吨位。

BlueScope DRI项目被取消了。我只是想知道，当你谈到DR颗粒时，这些是为乐鱼体育正在建设或已经运行的现有工厂准备的吗，或者你是在和可能选择DRI路线的新客户交谈吗？

是的，更关注未来，你可能猜到了，我们不会对任何特定的机会发表评论，但我认为，我们可能与之交谈的所有人都有一个共同点，那就是乐鱼体育官网斯将成为首选的铁矿石供应商，问题是我们是否只有DR - 级别颗粒供应合同机会，投资回报标准是否正确，我们是否可以通过合资企业参与DRI，但最重要的是，这些都将受到推动，根据资本配置标准以及何时出现正确的选择。但，当然，我们说的是更有前瞻性的，萨尔，而不是现在的球员。

好的，如果可以的话，最后一个。在加拿大，你知道，直到最近，人们谈论的是没有第二阶段第一阶段是不可行的。我们是要完全不考虑第二阶段还是说这只是你们正在做的所有改进，在某种程度上，你认为第一阶段是你在生产等方面要达到的终极水平？

是的，我会把第一阶段描述为我们还没有优化的东西，我们在第一阶段投入的所有优化实际上提高了经济效益和推动第二阶段数据更好的能力。这两个都是大写的。除非我们挑战人们去改进他们所拥有的东西并了解矿体，否则我们在第一阶段获得的所有东西都可以完全转移到第二阶段的思维过程中。这就是我的看法。

谢谢你！，大家早上好，每一个人。如果可以的话，我只是想继续类似的问题。所以，从长期来看第一阶段，加里，你认为布鲁姆湖的成本可以降低到什么程度，那里会有哪些更大的篮子？

是的，我是说，我们正在看，你知道，在70年代。对我们来说，正如我所描述的，其中一大块约为6000万美元。换算成每吨大约10美元。我们仍在驾驶的许多其他输入都具有另一种输入的能力，假设， 5美元〇〇一吨。这就是摆在我们面前需要解决的问题。很明显，大一点的，托尼，是我们如何看待进入第二阶段的资本化，其中的一些因素，你知道，我们有一个转运商和其他一些因素，当你开始解锁第二阶段的时候，我们说我们想通过合作来推动它。所以，有更多的东西可以利用，这将是一个顺序，我已经让伙计们专注于第一阶段，我们正在做的资本工作和我们花费的金额-你知道，我们正在实现我们为今年制定的目标。

是的，托尼，我想补充一句，从商业的角度来看，您知道，我们对从布卢姆湖运来的试运货物的需求仍然印象深刻，无论是在欧洲还是在日本，因为客户越来越多地寻找高FE含量的产品。所以，再一次。，我认为，当项目、成本概况和资本都匹配起来时，商业需求就会出现。

凯利，我想我听你们说过你们的成绩每吨有8美元的溢价。我记得你在布鲁姆湖的成绩是66%这是可持续的吗？根据你们的一些谈话，我们甚至可以看到它可能会再高一点吗？

但是，是的，我是说，我认为你看到的，我们清楚地看到了压力，就像我们在APIO中看到的那样 - 62的成绩。58级的产品是供需方程式的总和，但58级，你知道，66号，我们认为这种传播将继续下去。我们认为全球的质量都在下降，如果你愿意的话，Bloom的产品可以成为这种甜味剂，优化一些共混物，以抵消一些较低等级的材料。所以，简而言之，是的，我们认为价差应该继续存在。

好的，很好。我对这些评论很感兴趣，加里，你在澳大利亚做的很多事情你在那里做的很多事情，坑优化和库存管理，去一个更小的车道运输道路轮廓等等。在过去，你们已经谈到了以相对较低的资本支出延长那里的储备寿命的潜在机会。我只是想知道你能否给我们介绍一下最新的情况，以及你认为在低资本成本下有哪些可能的机会？

我们进行了广泛的勘探钻探。截至去年年底，我在Koolyanobbing度过了六年的时光，直到今天依然如此。它确实在90美元到100美元的价格环境中测试了系统，因此，我们的重点是降低这些数字，减少日常开支，目前进展顺利。我们已经进行了大量的钻探，但没有看到很大的上升潜力，考虑到我们今天的处境。

好的，最后一个问题，如果可以的话。北美煤炭，有一股并购活动正在进行。你已经有了合适的成本，也许现在你能做的不多。煤炭市场现在已经触底了。但，现在是不是更适合试水的时候？

你知道，正如我们一直说的，我们相信我们的资产是伟大的。在我们的控制范围内，我们继续压低成本曲线。在生产商的国内成本表中，我们处于较低的三分之一。许多其他生产商正在深水中游泳。但，就以低端商品出售资产而言，我们已经看到——从技术上讲，它已经触底，我们看到它正在滞后。我们已经看到，你知道，宣布的产品有1000万到1600万吨——我猜现在是1700万吨，据说是来自市场。我想把这事做得更好，托尼。我不相信，你知道，现在，市场正在进行底部喂养，而甩卖不是我们今天的情况，我宁愿保留资产。这就是为什么我们说Pinnacle空转。这对我们来说更有价值，我们相信。

嘿，Tony，你可以看看Severstal最近收购煤炭的做法，他们最近卖出的价格和他们买入的价格相比，你可以看到这是一个相当低的实现价格。

加里，我想先问一个关于布鲁姆湖的问题。你的数据室是开放的，我猜你今年参加了很多讨论，如果你能告诉我们这个过程是如何进行的，我想你提到过你可能会在今年年底宣布第二阶段的进展，这仍然是正确的时间框架吗？

是的，你也能理解，库妮，这是个艰难的环境。由于铁矿石海运价格大幅下跌，这对我们一点帮助都没有，然后，很明显，股东激进主义给我们已经面临的不利因素带来了不确定性，这对我们一点帮助都没有。所以，我们正在进行这些讨论。我们也不会泄露任何东西。所以，我们专注于第一阶段的改进，并将采取一切必要措施来推进这些事情。

好的,明白了。我想，让我们来看看等式的煤炭方面，如果你能谈谈与Pinnacle的遣散费或空转成本，如果这继续下去；同时也要讨论重开煤矿需要多长时间以及需要多少煤炭价格才能恢复。最后，你能比较一下Pinnacle和Oak Grove吗？这两个都是长壁矿。从成本的角度来看，它们不是相似吗？为什么不把它闲置呢，吗?

Kuni，我是Terry，让我来支付空转费用。我们认为，全年的空转成本将在4000万至4500万美元之间。所以，从闲置的角度来看，你每季度可能有1000万美元。然后，从闲置时间越长的角度来看，就越有挑战性，成本越高，从重新开始的角度来看。所以，那就是

是的，只是评论一下。Pinnacle正在创造一些世界纪录。一方面，我们看到Pinnacle的单位成本令人印象深刻。我们有问题的一面是产品的放置位置。就合同而言，这是我们排名最低的。很多材料都进入了亚洲，我们在那里的航运和合同类型都受到了影响。所以，实现这一目标的机会在于——这也是为什么我们从商业角度讨论如何在2015年获得提名时提高自己。这是这里的一大驱动力。

橡树Grove-again ，他们都是长沃尔人。Oak Grove有更好的，我称之为高质量的产品，在我们的典型市场中有更高的销售比例，所以它在一个更好的位置，但我们继续关注奥克格罗夫和洛根县。但我们生产的每一种产品都有不同的客户基础，我们要给这些客户提供一些信息，然后再看，从投机的角度来看，我们会争取一些更好的客户合同。也许，凯利，你可以……（相声）。

是的，简单说一下，从商业的角度来看，如果我们继续搁置Pinnacle，这是我们进入秋季客户提名季节时要考虑的事情之一，当我们开始为2015年的合同进行谈判时，我们必须看到价格方面出现一些建设性的变化。现在，我们已经看到一些国内客户表示，他们可能会比正常情况更早出来寻求2015年的定价，所以我们将密切关注这一点，如果我们看到足够有建设性的行动，你知道，我们可以回到经济上有意义的事情上，然后我们会让Pinnacle重新上市，如果我们闲置它，但如果我们没有看到建设性的市场状况，那么，资产的更好用途就是闲置。

是的，嘿，伙计们。恭喜你有了一组很好的操作数据。对铁的价格感到遗憾，但这是没办法的。听着，我只是对这些产品的价格差异感兴趣，以及你对他们的评论。我想知道你是否可以谈谈你可能拥有的利用这一点的能力。你，例如，有能力增加你从布鲁姆湖或亚洲销售的铁含量 - Pac业务，你是如何考虑可能需要的资本投资或运营成本的？也许在回答这个问题时，你也可以只是触摸什么是目前的头等级进入布卢湖工厂，质量回收也很有用。

确定。我将简短地评论一下，然后凯利可以插话。但是，你知道，布鲁姆湖的分数，现在大约是66%。我们着眼于运营方面的改进．权衡是二氧化硅等级满足我们的客户需求规格与体积，定价和销量恢复之间总是存在取舍的。很明显，如果你下降到较低的回收率或较低的品位，你实际上可以提高你的回收率，但你必须能够定位我们在定价方面确实有这种差异。现在的分数，我必须达到这个数字，我面前没有这个数字，大约是30%，但我会确认一下，然后给你一个实际的数字，内森，以后。

是的,内森，正如我们之前所说，我们在第二季度寻求每吨9美元的价格，预计每吨2美元到2.5美元的价格将继续下去，正如Gary所说，特别是当你看到日本的钢厂时，不仅FE含量高，而且他们也非常关注二氧化硅的含量。但是，为了得到正确的位置，我们可以，我认为，服务于一个真正的利基市场。显然，供应压力很大，但我们的目标不是成为这些日本工厂的最大供应商，而是成为这类甜味剂产品的补充供应商。APIO是一个完全不同的故事。我的意思是，我们看到，正如之前提到的，来自皮尔巴拉其他供应商的压力和58级的产品给我们带来了很大的压力。我们还是在定价62 FE，然后再折现，但考虑到那里的供需动态，这将继续是一个相当艰难的过程。

好吧。我的意思是，我了解市场动态，我更感兴趣的是你可能会或可能不会做什么来改变你的产品规格。你是，例如，考虑提高这两种资产中任何一种资产的含铁量以便利用你所知道的目前相当大的价差？

好的,完美的。这正是我想要的。谢谢你！我的另一个问题是关于乐鱼体育铁矿石产量的。你们可能都知道，我们密切关注五大湖的一些活动，当我将你们本季度的运力与整个行业的运力进行比较时，很明显运力表现不佳。你们的表现比整个行业差了120万吨。你能谈谈这背后的原因吗？这在某种程度上是否与你所使用的港口的特定地理位置有关，或者与那些地区的冰有关，还是有某种解读 - 通过他们的方式，湖人被优先考虑，有没有可能其他一些铁矿石生产商比你们有更好的船只？

不，我觉得我们有足够的筹码，如果你愿意的话，在确保我们的吨移动方面。从第一季度到第二季度，我们都与客户携手合作。但是,再一次，我们对今年剩余时间内航运量的乐观态度，实际上是建立在非常强劲的6月和同样强劲的7月的基础上的，这表明，按比例计算，就运输量而言，我们应该能够达到我们的运输目标。所以，我不认为你能读到更多的东西。

好吧。只是最后，就加拿大东部和乐鱼体育的铁矿石而言，最近的销售或装运吨位与产量之间显然存在一些相当大的差异。你能不能提供一下这两个市场目前的库存情况

内森，我是特里。从库存的角度来看，我认为，除了USIO业务，我们处于正常的季节性水平。由于这个季度只出货了一半，我们可能会上升，你知道，我们的数量不足，USIO业务的库存可能有140万吨。除此之外，我想一切都在正常范围内。

我只是想知道，回到卡萨布兰卡的问题上，如果你在董事会中获得的股份少于多数，你是否有可能陷入僵局，什么都不会发生，或者你可以详细说明一下你具体要做什么？你说你不想卖

是的，对于《卡萨布兰卡》，我不会推测具体的结果。但是，就像我们说的，如果股东投票给白卡，卡萨布兰卡将获得四个席位，理事会的格局将发生变化，所以董事会的大部分成员都是新人，你知道，它开启了一个关于我们在这个充满挑战的时代所做的一切的全面而充满活力的讨论。所以，我们期待着这些动力被释放出来，提出正确的价值观，为所有股东推动业务发展。

好的，我也能问一下布鲁姆湖的情况吗。我看到你的现金成本逐年降低得很好。运输到港口的成本有什么变化吗，或者这是怎么回事，还是每吨25美元左右，或者这是一个大概的估计吗？

不，我想从矿场到港口大概在13到15美元之间，然后还有手续费，不过比25美元要低得多，然后从9月港口-Ȋles到亚洲的运费可能在25到30美元之间，这取决于市场的情况。

所以，谢谢你，但我想感谢大家，和，真的，总结一下，我们的董事会和管理团队非常专注于我们的计划，这确实使我们能够度过当前的经济低迷，并真正从这个周期中脱颖而出，成为一家更强大的公司。真的，这家公司的未来掌握在我们所有股东的手中，我鼓励所有股东投票支持白色代理卡，这样我们就可以继续保持目前的势头，长期保护和提高这些股东的价值。